Финансы

Белорусская «евробондиана»: новая серия

Белорусские власти приняли решение продолжать привлекать заимствования за счет размещения евробондов. В среде экспертов все больше вопросов вызывает стоимость привлекаемых ресурсов. Купонный доход, который соглашаются платить по евробондам белорусские власти, ставит под сомнение целесообразность таких заимствований.

Правительство Беларуси своим постановлением поставило Минфину задачу провести размещение еврооблигаций в четвертом квартале 2010-го – 2011-м году на общую сумму миллиард долларов.

Минфину также поручено производить выплату комиссий, вознаграждений и осуществление иных расходов, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением евробондов. Платежи по евробондам будут производиться за счет средств республиканского бюджета, предусмотренных для обслуживания внешнего государственного долга.

Главный нерешенный вопрос, который потребует дополнительных согласований, — стоимость ресурсов. Ведь цена, которую власти согласились заплатить за первый выпуск евробондов в августе этого года, вызвала немало критических стрел в сторону Минфина.

Напомним, что купонный доход по белорусским евробондам первого выпуска составляет 8,75% годовых. Эти еврооблигации Беларусь размещала в августе. А месяцем позже, в сентябре, соседней Украине удалось разместить пятилетние евробонды на куда более выгодных условиях – под 6,875% годовых.

Белорусские экономисты указывают на высокую стоимость заемных средств, привлекаемых нашей страной посредством евробондов. Декан экономического факультета БГУ Михаил Ковалев поинтересовался на прошлой неделе во время конференции у представителя Минфина, почему еврооблигации Беларуси обходятся заметно дороже, чем соседней Украине.

Ответ начальника главного управления международных финансовых отношений и государственного долга Министерства финансов Андрея Смольского свелся к тому, что Беларусь — новый игрок на международном рынке капитала, поэтому приходится повышать доходность по своим ценным бумагам, чтобы инвесторы хотели их купить.

«Встречи с потенциальными инвесторами показали, что мало кто из них вообще знал, где находится наша страна, — откровенно признался Андрей Смольский. — Можно было поставить более низкую ставку, но тогда мы рисковали не собрать этих денег. И дебютный выход получился бы провальным. А это след на репутации».

Экономист Белорусского экономического исследовательско-образовательного центр (BEROC) Мария Акулова убеждена, что размещение евробондов целесообразно для Беларуси лишь в том случае, если темпы экономического роста в стране будут превышать стоимость обслуживания еврооблигаций.

«Важно, чтобы эффект от привлекаемых займов был выше, чем стоимость их обслуживания», — подчеркивает эксперт.

«Соответственно, — добавляет Мария Акулова, — если Беларусь и дальше намерена работать на рынке еврооблигаций, ей необходимо добиться снижения их стоимости, что возможно лишь при сохранении в стране стабильной макроэкономической среды и успешной кредитной истории.»

Насколько удастся Беларуси обеспечить стабильную макроэкономическую среду, покажет время.

Пока мы видим, что привлекаемые евробонды позволяют обеспечить стабильность лишь на короткий период. Напомним, что в августе три четверти средств, поступивших от размещения еврооблигаций (763 млн. долларов), были направлены на поддержание золотовалютных резервов Беларуси.

Экономист Исследовательского центра ИПМ Дмитрий Крук полагает, что средства от размещения евробондов принесут долгосрочный положительный эффект в том случае, если привлеченные заимствования будут использованы для проведения структурных реформ в экономике.

«Правительство пока никак не увязывает привлечение этих средств с бюджетными программами и проектами, направленными на устранение структурных диспропорций в национальной экономике (устойчивый дефицит текущего счета, избыточный уровень сосредоточения рисков в банковском секторе)», — отмечает эксперт.

С другой стороны, полагают независимые эксперты, если Беларусь согласится на структурные реформы, то сможет привлечь более дешевые заемные ресурсы, чем евробонды.

«В случае увеличения интенсивности рыночных реформ Беларусь может получить дополнительный бонус в виде дешевых кредитов от международных финансовых организаций», — говорит Мария Акулова.

Главный интрига сегодня состоит в том, пойдет ли Беларусь на существенные реформы в экономике после президентских выборов. От ответа на этот вопрос будет зависеть не только стоимость займов.